为什么菲利普莫里斯的股票在收益大跌的情况下下跌?
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这完全是关于菲利普莫里斯国际的 iQOS(纽约证券交易所股票代码:PM)第二季度业绩公布,并且,至少在短期内,它看起来不太好。尽管该公司在收入和收益方面轻松超过市场预期,但股价一度下挫5%,然后收复至当日收低1.5%。该烟草巨头被迫再次降低其全年盈利指引; 货币中性净收入增长现在应在3%至4%之间,而之前为8%,导致第三季度净收入增长1%,第四季度则下降4%。与此同时,盈利预期从每股5.15美元降至5.30美元至5.02美元至5.12美元,远低于我们预期的每股5.22美元。虽然预计外币兑换率为每股0.07美元,但与之前预期的6美分收益相反,低于预期的税率和更好的卷烟业务表现的组合将大大抵消货币的负面影响。因此,我们可以说,指导削减背后的主要驱动因素是低于预测的iQOS设备和加热烟草装置的出货量,主要是在日本。对于一家致力于实现无烟未来的公司来说,这并不是一个好兆头,并且依赖iQOS实现其长期增长。


我们对菲利普莫里斯的估价为114美元,远远高于目前的市场价格。我们正在根据公司本季度的业绩及其修订的增长前景更新我们的模型。这些图表是使用我们新的互动平台制作的。您可以点击这里查看PM第二季度业绩的仪表板,修改不同的驱动程序,并查看它们对菲利普莫里斯的收入,收益和价格估算的影响。



为什么iQOS销售比目鱼?


尽管第二季度日本iQOS的销量增长了5%,但该公司的市场份额从第一季度报告的15.8%降至15.5%后,该公司首次连续下降。由于其主要竞争对手之一的库存减少,该公司将其归因于第一季度的有利影响。该公司此前曾指责该公司可能在很大程度上满足了所谓的“创新者”或“早期采用者”的需求,因此增长慢于预期。同时,更保守的消费者,特别是50岁的消费者或更多,是一个更难捕捉的部分。这些消费者占成人吸烟总人口的40%因此,在时间,强度和沟通内容方面的商业计划需要加以研究和改变,并牢记这一部分。阻碍该设备销售的另一个因素是提高了设备的可靠性和更长的生命周期,从而减少了iQOS替换购买量。

面对疲软的增长和竞争压力增加,菲利普莫里斯正在采取一系列措施来加速HeatSticks的表现,尽管预计明年会产生影响。这些包括:


推出具有增强功能的下一代iQOS器件,例如连续使用。

推出更强烈的品尝HeatSticks变种,以吸引更多的成年人吸烟人群。

为价格敏感的消费者开始销售主流价格产品。

简化新消费者的注册程序,这对进入市场构成了障碍,特别是对于年龄较大的吸烟者。

升级其忠诚度计划,并建立更具针对性和相关性的沟通内容。

解决当前一代iQOS的可靠性问题。

另一个痛点是该设备在韩国的表现,这是另一个高增长市场。HeatSticks的市场份额在第二季度达到8%,与去年同期相比增加了7.8个百分点,但仅为0.7个百分点。该公司表示,其责任主要取决于韩国政府和FDA的行为,这导致成年消费者对加热烟草类别的混淆。韩国政府已开始讨论加热烟草制品的图形健康警示,而韩国食品药品管理局则错误地描述了该设备产生的焦油,该公司根据科学证据驳斥了这一说法。


由于上述原因,该公司预计2018年加热的烟草出货量将在41至420亿单位之间。这包括全年净库存减少30亿单位 - 日本减少40亿,日本增加10亿。其他市场 - 预计将集中在第三季度,而预计净库存增加20亿。


结果中是否有任何积极的结果?


在本季度iQOS在日本表现的悲观情绪中,一些积极因素可能会被忽视。


iQOS在俄罗斯的势头依然良好,HotSticks在莫斯科的获取份额在本季度达到4.4%,比第一季度增长1.7个百分点。

虽然欧盟的市场份额表现不像日本那么强劲,但在过去的12个月里,该地区的iQOS用户数量增加了四倍多,达到约120万。

在沙特阿拉伯,卷烟行业的销量和PM销量在本季度仍然处于压力之下,分别下降了约24%和40%,两者的下降都是连续的。这种连续改进预计将持续到今年剩余时间。

在德国,印度尼西亚,菲律宾和土耳其等一些主要市场,卷烟组合的表现依然强劲。因此,在全年,卷烟量下降可能不会像之前预期的那样高。

季度股息增加了6.5%,达到每股4.56美元的年化率,反映了公司对其增长前景的信心。

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